クリアリング用語集Clearing Glossary
クリアリングの実務と制度で使う用語を、英語の略語、正式名称、日本語訳、短い定義で引けるようにしたものです。訳語が定まっていない語には、実務で使われている別表記を併記しました。 A glossary of terms used in derivatives clearing practice — English abbreviations, formal names, Japanese translations, and short definitions, with alternative Japanese renderings noted where usage varies.
日本語の訳語は英語から移すときに揺れます。実務では複数の言い方が並んで使われているので、そういう語には別表記を「／」で併記しました。どちらかが正しいという意味ではありません。
Japanese translations of English terms vary in practice, and where more than one rendering is in common use, both are noted with a "／" — neither is presented as the correct one.
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英語版書籍の巻末用語集から、初版収録の239語には英語の説明を併記しています。
The 239 terms carried over from the first edition also include an English definition, drawn from the glossary at the back of the English edition.
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(EMIR 3.0で提案) EU域内CCPでの一定量の清算を義務付ける要件。
(Proposed under EMIR 3.0) A requirement to clear a certain volume of trades at CCPs located in the EU.
関連: EMIR
当初証拠金のうち、コア部分を超えて追加的に賦課される要素の総称。CPMI・IOSCO の2026年改定案は、証拠金シミュレーターへの主要なアドオンの体系的な組み込みを最低限の機能として求めている。FIA は、裁量的でないすべての証拠金構成要素をシミュレーターへ組み込むべきだと主張している。
The umbrella term for elements charged on top of the core portion of initial margin. The 2026 CPMI-IOSCO revision proposals call for the systematic incorporation of major add-ons into margin simulators as a baseline function. FIA argues that every non-discretionary margin component should be built into the simulator.
関連: Core Margin、Margin Simulator|この語を扱った稿: 証拠金はどこまで予測できるのか――国際指針が求めるシミュレーターと透明性
EUの代替投資基金運用会社に関する規制。
EU regulation governing managers of alternative investment funds.
金融機関の資産と負債を総合的に管理する手法。
A framework for managing a financial institution’s assets and liabilities in an integrated manner.
顧客の適格性を確認し、マネーロンダリングを防ぐための一連の措置。米国のFCMは銀行秘密法（BSA）上の対象金融機関として、AML・CIPプログラムの整備、取引モニタリングと疑わしい取引の届出、定期的な検査を義務づけられている。FIAは2026年2月の意見書で、リテール顧客を直接受け入れる清算機関がこれらの対象になっていないと指摘している。
Anti-Money Laundering — the set of measures used to verify customer eligibility and prevent money laundering. As covered financial institutions under the Bank Secrecy Act (BSA), U.S. FCMs are required to maintain AML and CIP programs, monitor transactions and file suspicious activity reports, and undergo periodic examination. In a February 2026 comment letter, FIA noted that clearinghouses that onboard retail customers directly are not subject to these requirements.
関連: KYC、CIP、BSA|この語を扱った稿: ダイレクト・クリアリングの制度化：与信の有無で何が変わり、何が残るのか、FCMを経由しない清算では、誰が法的義務を担うのか――リテール向けダイレクト・クリアリングに残る制度上の懸念
ソフトウェアやシステム間で機能やデータを連携させるためのインターフェース仕様。
An interface specification that allows software and systems to exchange functionality and data.
証拠金モデルが市場のボラティリティ急上昇局面で過度にマージンを引き上げ、流動性危機を増幅させてしまう「プロシクリカリティ」を抑制するための仕組み。ボラティリティフロア、ロング・ヒストリカル・ウィンドウ、バッファ蓄積・取崩しといった手法が代表的。
Mechanisms designed to curb “procyclicality” — the tendency of margin models to raise margin excessively during spikes in market volatility, amplifying liquidity crises. Typical approaches include volatility floors, long historical lookback windows, and the accumulation and release of buffers.
関連: Procyclicality
オーストラリアの企業・金融市場監督当局。
Australia’s corporate and financial markets regulator.
デフォルト・ウォーターフォールの資源が尽きかけたとき、清算機関が生存参加者に追加の拠出を求める権限。相互化の最終段にあたり、参加者から見れば上限のはっきりしない偶発債務になる。
The clearinghouse's power to call surviving members for further contributions once the default waterfall's resources near exhaustion. It is the last stage of mutualization, and from a member's standpoint it is a contingent liability with no clear ceiling.
関連: Default Waterfall、DF|この語を扱った稿: ダイレクト・クリアリングの制度化：与信の有無で何が変わり、何が残るのか
オーストラリアの主要な証券取引所。
Australia’s principal securities exchange.
差し入れられた証拠金が不足した時点で、システムが自動的にポジションを決済する仕組み。ダイレクト・クリアリングで与信を置かずに済ませるための代替手段にあたる。原語は auto-liquidation だが、「清算」を clearing 以外の意味で使わないため、日本語では「自動ロスカット」と書く。
A mechanism that closes a position automatically the moment the margin posted for it falls short. In direct clearing, it functions as the substitute for not extending credit. (The Japanese edition renders this as 自動ロスカット rather than a literal translation, to keep 清算 reserved for "clearing.")
関連: Direct Clearing、Fully Collateralized and Prefunded、Swiss Franc Shock、Margin Maintenance Ratio、Loss-Cut Level、Uncollected Receivable、Procyclicality|この語を扱った稿: 自動ロスカットはFCMを代替できるのか――レバレッジ型ダイレクト・クリアリングの限界
ドイツの金融市場を監督する機関。
Germany’s financial markets supervisor.
銀行監督に関する国際的な基準を設定する委員会。
The committee that sets international standards for banking supervision.
災害やシステム障害発生時にも重要業務を継続するための計画。
A plan for maintaining critical operations in the event of a disaster or system failure.
中央銀行間の協力促進や国際金融システムの安定を目的とする国際機関。
An international organization that promotes cooperation among central banks and the stability of the international financial system.
世界最大級の資産運用会社。2024年の諮問への回答で、市場条件の変化を仮定して証拠金額を試算する機能が現在のツールには存在しないと指摘し、既存顧客・見込み顧客の双方にシミュレーターへのアクセスを提供するよう求めている。
One of the world's largest asset managers. In its 2024 consultation response, it noted that current tools lack the capacity to estimate margin under hypothetical changes in market conditions, and called for simulator access to be extended to prospective clients as well as existing ones.
公式サイト ↗|この語を扱った稿: 証拠金はどこまで予測できるのか――国際指針が求めるシミュレーターと透明性
(FTXモデル等で) デフォルト時に清算を支援する流動性供給者。
(In the FTX model and similar designs) A liquidity provider that supports liquidation in the event of a default.
関連: FTX
米国の資金洗浄防止法制の基礎となる法律。対象金融機関には、顧客と実質的支配者の識別、制裁リストとの照合、取引モニタリング、疑わしい取引の届出、定期的な検査という一連の義務が課される。FIAは、リテール顧客を直接受け入れる清算機関が自主的にKYC・AMLの手続きを設けていたとしても、それはBSAとFinCEN（金融犯罪取締ネットワーク）の検査・執行権限の枠組みの外にあり、FCMに適用される法定プログラムとは同一ではないと指摘している。
Bank Secrecy Act — the foundational U.S. anti-money-laundering statute. Covered financial institutions are subject to a chain of obligations: identifying customers and beneficial owners, screening against sanctions lists, monitoring transactions, filing suspicious activity reports, and undergoing periodic examination. FIA has noted that even where a clearinghouse onboarding retail customers directly maintains voluntary KYC/AML procedures, those procedures sit outside the examination and enforcement framework of the BSA and FinCEN (the Financial Crimes Enforcement Network), and are not the same as the statutory program that applies to FCMs.
関連: AML、CIP、FCM|この語を扱った稿: FCMを経由しない清算では、誰が法的義務を担うのか――リテール向けダイレクト・クリアリングに残る制度上の懸念
インドの主要な証券取引所の一つ。
One of India’s principal stock exchanges.
イタリア政府が発行する中期・長期国債。
Medium- and long-term government bonds issued by the Italian government.
ドイツ連邦共和国が発行する長期国債。
Long-term government bonds issued by the Federal Republic of Germany.
顧客に代わってCCPへの清算取次（取引登録・証拠金授受・ポートフォリオ管理等）を行う金融機関。多くの場合、自らがClearing MemberとしてCCPに参加しており、FCMと同義で使われることも多い。本書ではクライアント・クリアリングの中核プレイヤーとして登場する。
A financial institution that intermediates clearing with a CCP on behalf of clients (trade registration, margin transfers, portfolio management, and so on). In most cases it participates in the CCP as a clearing member itself, and the term is often used interchangeably with FCM. It appears throughout this book as the central player in client clearing.
詳細ページ →|関連: FCM、Client Clearing、PB、Intraday Margin|この語を扱った稿: クリアリング・ブローカーは何をファイナンスしているのか：日中マージン・コールと「時間差の信用」、ダイレクト・クリアリングの制度化：与信の有無で何が変わり、何が残るのか
中央銀行が発行するデジタル形態の通貨。
A digital form of currency issued by a central bank.
米国の主要なオプション取引所。現Cboe Global Markets。
A major U.S. options exchange; now Cboe Global Markets.
米国の歴史ある商品取引所。現CMEグループ傘下。
A historic U.S. commodity exchange; now part of CME Group.
関連: CME
デリバティブや証券取引において、売り手と買い手の間に入り込み、すべての取引の相手方となる機関。ネッティングや証拠金（IM/VM）、デフォルト・ウォーターフォールを通じてカウンターパーティリスクを集中管理し、市場全体の安定性を高める。
An institution that interposes itself between the buyer and the seller in derivatives and securities transactions, becoming the counterparty to every trade. Through netting, margin (IM/VM), and the default waterfall, it centrally manages counterparty risk and enhances the stability of the market as a whole.
関連: Netting、IM、VM、Default Waterfall
世界の主要CCPが加盟する国際業界団体。かつて CCP12 と呼ばれていたが改称された。CCPのベストプラクティス共有、規制当局との対話、CIDS（国際デフォルトシミュレーション）レポートなどを通じて、グローバルな清算エコシステムの安定に寄与している。
The international industry association of the world’s major CCPs, formerly known as CCP12 before its renaming. Through sharing CCP best practices, dialogue with regulators, and initiatives such as the CIDS (international default simulation) reports, it contributes to the stability of the global clearing ecosystem.
公式サイト ↗|関連: CIDS|この語を扱った稿: 証拠金はどこまで予測できるのか――国際指針が求めるシミュレーターと透明性
異なる通貨の元本と金利を交換するデリバティブ契約。
A derivative contract in which principal and interest payments in different currencies are exchanged.
取引執行ブローカーとクリアリングブローカーが異なる場合に、取引情報を連携するための契約。
An agreement for passing trade information between an executing broker and a clearing broker when the two are different firms.
関連: CB
特定の企業や国の信用リスクを対象とするデリバティブ契約。
A derivative contract referencing the credit risk of a specific company or sovereign.
複数の参照組織の信用リスクを対象とするCDSインデックス（主に北米）。
A CDS index referencing the credit risk of multiple reference entities (mainly North American).
（バーゼル規制）デリバティブのカウンターパーティリスク相当額を算出する手法の一つ（現在はSA-CCRへ移行）。
(Basel framework) One method for calculating the counterparty risk exposure amount of derivatives (now superseded by SA-CCR).
関連: SA-CCR
米国のデリバティブ市場を監督する機関。
The U.S. regulator of derivatives markets.
米国CFTCの規則のうち、「全額担保建玉」を定める条。清算または満期時に各当事者が被り得る最大損失をカバーできる資金を、DCOが常時保有する建玉を指す。この定義だけでは、その資金を最終顧客がポジション成立前に拠出したのか、清算参加者などが一時的に拠出したのかまでは決まらない。
The provision of U.S. CFTC rules that defines a "fully collateralized position": a position for which the DCO holds, at all times, funds sufficient to cover the maximum loss each party could incur at clearing or at maturity. The definition alone does not settle whether those funds were posted by the ultimate customer before the position was established, or posted temporarily by a clearing member or similar party.
関連: CFTC、DCO、Fully Collateralized and Prefunded、Position|この語を扱った稿: ダイレクト・クリアリングの制度化：与信の有無で何が変わり、何が残るのか
オーストラリア証券取引所（ASX）の清算・決済システム。
The clearing and settlement system of the Australian Securities Exchange (ASX).
関連: ASX
CCP Globalが主導する、複数のCCPが参加するデフォルト対応訓練。
A default management exercise led by CCP Global in which multiple CCPs participate.
関連: CCP Global
金融機関が顧客を識別するために整備する手続き。米国のFCMは銀行秘密法（BSA）上の対象金融機関として、AMLとあわせてCIPプログラムの整備を義務づけられるが、FIAによれば、リテール顧客を直接受け入れる清算機関はこの対象ではない。
Customer Identification Program — the procedures a financial institution maintains to identify its customers. As covered institutions under the Bank Secrecy Act, U.S. FCMs are required to maintain a CIP program alongside AML, but according to FIA, clearinghouses that onboard retail customers directly are not subject to this requirement.
関連: AML、BSA、KYC|この語を扱った稿: FCMを経由しない清算では、誰が法的義務を担うのか――リテール向けダイレクト・クリアリングに残る制度上の懸念
清算参加者が、自らの取引ではなく顧客の取引を清算機関に持ち込む形態。顧客資産の分別管理、ポジションの移管、ブローカー破綻時の扱いが論点になる。
The arrangement under which a clearing member brings a customer's trades, rather than its own, to the clearinghouse. The segregation of customer assets, the portability of positions, and treatment on a broker's default are the issues it raises.
関連: Direct Clearing、CB、PB、FRANDT|この語を扱った稿: ダイレクト・クリアリングの制度化：与信の有無で何が変わり、何が残るのか
デフォルト等の早期終了事由が発生した場合に、関連する複数の取引を一括して早期終了させ、正味（ネット）の清算金額のみを支払う契約メカニズム。ISDAマスター契約や清算契約で広く用いられ、破綻時のカウンターパーティリスクを大幅に削減する。
A contractual mechanism whereby, upon an early termination event such as a default, multiple related transactions are terminated at once and only the net settlement amount is paid. Widely used in ISDA master agreements and clearing agreements, it dramatically reduces counterparty risk in the event of a failure.
外国為替取引における決済リスク（ヘルシュタットリスク）を削減するための国際的な決済システム。
An international settlement system for reducing settlement risk (Herstatt risk) in foreign exchange transactions.
米国の主要なデリバティブ取引所。CMEグループの中核。
A leading U.S. derivatives exchange; the core of CME Group.
米国の主要な商品（特に金属）先物取引所。現CMEグループ傘下。
A major U.S. futures exchange for commodities (especially metals); now part of CME Group.
関連: CME
当初証拠金のうち、アドオンを除いた中核部分。CPMI・IOSCO の2026年改定案は、清算サービスごとの当初証拠金をコア証拠金とアドオン部分に分解して開示することを PQD の新項目として提案しており、証拠金水準の内訳を市場全体が同じベンチマークで確認できるようにする設計になっている。
The core portion of initial margin, net of add-ons. The 2026 CPMI-IOSCO revision proposals introduce a new PQD item that would decompose initial margin per clearing service into core margin and add-on components, designed so that the market as a whole can check the breakdown of margin levels against the same benchmark.
関連: Add-on Margin、PQD|この語を扱った稿: 証拠金はどこまで予測できるのか――国際指針が求めるシミュレーターと透明性
最大の信用エクスポージャーを持つ清算参加者とその関係会社のデフォルトに耐えられる財務資源を、清算機関が保有することを求める水準。国際基準であるPFMIが一般的なCCPに求めるもので、複雑なリスク特性を持つCCPや、複数の法域でシステム上重要なCCPにはカバー2が求められる。
The standard requiring a clearinghouse to hold financial resources sufficient to withstand the default of the clearing member with the largest credit exposure, together with its affiliates. It is what the PFMI, the international standard, requires of a typical CCP; CCPs with complex risk profiles or those systemically important in multiple jurisdictions are held to Cover-2.
関連: Cover-n、PFMI、Default Waterfall|この語を扱った稿: ダイレクト・クリアリングの制度化：与信の有無で何が変わり、何が残るのか
清算機関が備えるべき財務資源の水準を示す考え方。極端であるが現実に起こりうる市場環境のもとで、最大の損失をもたらす参加者n者のデフォルトに耐えられる資源を持つことを求める。国際基準では、システミックに重要な清算機関にカバー2が求められる。
The concept setting the level of financial resources a clearinghouse should hold: enough to withstand the default of the n members that would produce the largest losses, under extreme but plausible market conditions. Under the international standard, Cover-2 is required of systemically important clearinghouses.
関連: Default Waterfall、DF、SIG/SITG、Cover-1|この語を扱った稿: ダイレクト・クリアリングの制度化：与信の有無で何が変わり、何が残るのか
店頭FX業者が、顧客注文から生じる市場リスクを、銀行や証券会社などのカバー先との取引によって外部へ移すこと。業者は顧客から不足額を回収できるかどうかにかかわらず、カバー取引先に対する自らの支払義務を履行しなければならない。金融先物取引業協会の調査によると、2025年4月に店頭FX業者がカバー取引などとして外部へ流した取引額は約448兆円だった。
The practice by which an OTC FX dealer offloads the market risk arising from customer orders to an external counterparty — a bank or securities firm — that serves as its cover provider. The dealer must meet its own payment obligation to the cover counterparty regardless of whether it can recover any shortfall from the customer. According to a survey by the Financial Futures Association of Japan, OTC FX dealers routed approximately JPY 448 trillion out to cover transactions and similar channels in April 2025.
関連: Marry、FFAJ|この語を扱った稿: 日本の店頭FXは、リテール直接清算の先例になるのか――ロスカット運用と損失負担の違い
異なる商品やアセットクラス（例：先物とスワップ、レポと国債など）に跨るポートフォリオを一体としてリスク評価し、相関やヘッジ効果を反映してIMを算出する仕組み。清算ハウスやグループ内CCP間での統合リスク管理の核となる。
A framework that evaluates the risk of a portfolio spanning different products or asset classes (e.g., futures and swaps, or repos and government bonds) as a single whole, calculating IM with correlations and hedging effects taken into account. It is central to integrated risk management within a clearing house or across CCPs within the same group.
BIS傘下の委員会。金融市場インフラの基準設定等を担う。
A committee under the BIS responsible for, among other things, setting standards for financial market infrastructures.
OECDが策定した、金融口座情報を各国の税務当局間で自動交換するための国際基準。
An international standard developed by the OECD for the automatic exchange of financial account information among national tax authorities.
関連: OECD
クレジットスプレッドが1ベーシスポイント（0.01%）変動した場合の価値変動額。CDS等のリスク指標。
The change in value resulting from a one-basis-point (0.01%) move in credit spreads; a risk measure for CDS and similar instruments.
ISDAマスター契約に付随し、担保に関する条件を定めた契約。
An annex to the ISDA master agreement setting out the terms governing collateral.
関連: ISDA
証券の保管、振替、決済を行う中核機関。日本の「ほふり（JASDEC）」など。
The core institution for the custody, transfer, and settlement of securities — in Japan, JASDEC (known as “Hofuri”), among others.
中国の証券・先物市場を監督する機関。
China’s regulator of securities and futures markets.
デリバティブ取引におけるカウンターパーティ信用リスクを反映させるための時価評価調整額。
A fair-value adjustment that reflects counterparty credit risk in derivatives transactions.
関連: XVA
VaRを超える損失の期待値を測る指標。ESと同義。
A measure of the expected loss beyond VaR; synonymous with ES.
ISDAが運営する、CDSのクレジットイベント発生を認定する委員会。
A committee operated by ISDA that determines whether a credit event has occurred for CDS purposes.
関連: ISDA
中国の主要な商品先物取引所の一つ。
One of China’s major commodity futures exchanges.
米国CFTC法制上の取引所の登録区分。2004年、CFTCはHedgeStreet, Inc.を指定契約市場およびDCOとして承認しており、同一の事業者が取引所と清算機関の両方の区分で登録されることもある。
Designated Contract Market — the exchange registration category under U.S. CFTC law. In 2004, the CFTC approved HedgeStreet, Inc. as both a designated contract market and a DCO, illustrating that a single entity can hold registrations in both the exchange and clearinghouse categories.
関連: DCO、CFTC|この語を扱った稿: ダイレクト・クリアリングの制度化：与信の有無で何が変わり、何が残るのか
米国CFTCの規制下で運営されるCCP。
A CCP operating under the regulation of the U.S. CFTC.
関連: Event Contract
(LME等で議論) VMの一部をデフォルト時の損失補填に充当する可能性のある証拠金コンポーネント。
(Discussed at the LME and elsewhere) A margin component under which part of VM may be applied to cover losses in a default.
関連: VM、LME、DCM、CFTC Regulation 39.2
CCPが清算参加者のデフォルトに直面した際に、どの資本・リソースから順に損失を吸収していくかを定めた階層構造。典型的には「デフォルト会員のIM → デフォルト会員負担DF → CCP自己資本（SIG） → その他会員負担DF → 追加コール（アセスメント） → 回復・解消措置」の順で構成される。
The layered structure that determines the order in which capital and resources absorb losses when a CCP faces a clearing participant’s default. It typically runs: the defaulter’s IM → the defaulter’s DF contribution → the CCP’s own capital (SIG) → other members’ DF contributions → additional calls (assessments) → recovery and wind-down measures.
詳細ページ →|関連: DF、SIG/SITG、Assessment、Cover-n、Cover-1|この語を扱った稿: ダイレクト・クリアリングの制度化：与信の有無で何が変わり、何が残るのか
CCPが参加者の共同出資で積み立てる損失吸収資源。IMやVMを超える大口デフォルト損失が発生した場合に、CCP自己資本（SIG）とともにデフォルト・ウォーターフォールの一部として使用される。通常は各清算サービスごとに分別管理される。
A pool of loss-absorbing resources funded jointly by a CCP’s participants. When a large default loss exceeds IM and VM, it is used as part of the default waterfall together with the CCP’s own capital (SIG). It is usually segregated by clearing service.
関連: Default Waterfall、SIG/SITG、Cover-n|この語を扱った稿: ダイレクト・クリアリングの制度化：与信の有無で何が変わり、何が残るのか
顧客がクリアリング・ブローカーを介さず、清算機関に直接ポジションを持つ形態。ブローカーによる与信（日中証拠金の立て替え）が構造から外れる代わりに、顧客自身が即時に証拠金を差し入れられることが前提になる。初版 第7章第5節で扱った論点で、2025年以降は米国の予測市場を通じて制度の側から具体化した。
An arrangement in which the customer holds positions directly at the clearinghouse, without a clearing broker as intermediary. Broker-extended credit — the fronting of intraday margin — drops out of the structure; in its place, the customer is assumed to be able to post margin instantly on its own. This is the issue taken up in Section 5 of Chapter 7 of the first edition; from 2025, U.S. prediction markets gave the arrangement concrete institutional form.
関連: Client Clearing、Auto-liquidation、Prediction Market、Intraday Margin、Fully Collateralized and Prefunded|この語を扱った稿: ダイレクト・クリアリングの制度化：与信の有無で何が変わり、何が残るのか、FCMを経由しない清算では、誰が法的義務を担うのか――リテール向けダイレクト・クリアリングに残る制度上の懸念
ブロックチェーン等、取引記録をネットワーク参加者間で共有・同期する技術の総称。
A general term for technologies, such as blockchain, that share and synchronize transaction records among network participants.
投資家が取引所のシステムに直接注文を伝達する仕組み。
An arrangement allowing investors to transmit orders directly to an exchange’s systems.
デリバティブ市場の標準化を推進する機関（FIA主導）。
An FIA-led body that promotes standardization in derivatives markets.
米国のFCMについて、その監督を主として担う機関として指定される自主規制機関。FIAは2026年2月の意見書で、清算機関と僅少を超える資本関係がある場合には、自主規制機関が当該関係会社FCMのDSROを務めることを認めるべきではないとしている。
Designated Self-Regulatory Organization — the self-regulatory organization designated to hold primary supervisory responsibility for a U.S. FCM. In a February 2026 comment letter, FIA argued that where a clearinghouse holds more than a de minimis equity stake, a self-regulatory organization should not be permitted to serve as the DSRO for the affiliated FCM.
関連: NFA、FCM|この語を扱った稿: FCMを経由しない清算では、誰が法的義務を担うのか――リテール向けダイレクト・クリアリングに残る制度上の懸念
(欧州MiFID II) 特定のデリバティブを規制された取引基盤で執行する義務。
(EU MiFID II) An obligation to execute certain derivatives on regulated trading venues.
関連: MIFID
金利が1ベーシスポイント（0.01%）変動した場合の価値変動額。金利リスク指標。
The change in value resulting from a one-basis-point (0.01%) move in interest rates; an interest rate risk measure.
証券の引渡しと代金の支払いを相互条件として同時に行う決済方式。
A settlement method in which the delivery of securities and the payment of funds take place simultaneously, each conditional on the other.
関連: PvP、Settlement
ユーロ圏の金融政策を担う中央銀行。
The central bank responsible for monetary policy in the euro area.
欧州の投資信託・資産運用業界を代表する団体。2024年の諮問への回答で、証拠金シミュレーターを既存顧客だけでなく見込み顧客にも無償で提供するよう求めている。
The European Fund and Asset Management Association — the trade body representing Europe's investment fund and asset management industry. In its 2024 consultation response, it called for margin simulators to be made available free of charge to prospective clients as well as existing ones.
公式サイト ↗|この語を扱った稿: 証拠金はどこまで予測できるのか――国際指針が求めるシミュレーターと透明性
欧州におけるデリバティブ取引の透明性と安定性を確保するための規制。
The EU regulation designed to ensure the transparency and stability of derivatives trading in Europe.
一日の取引終了後に行う証拠金計算や決済処理の時点。FIAが2020年に公表した白書は、清算参加者が一般にはCCPからの日中マージン・コールを顧客へ即時転嫁できず、顧客ポジションの損失がEODの証拠金計算に反映されるまで自己資金で一時的にファイナンスすることがあると説明している。
End of Day — the point after a day's trading closes at which margin is calculated and settlement is processed. A 2020 FIA white paper explains that clearing members generally cannot pass an intraday margin call from the CCP straight through to the customer, and so may temporarily finance the loss on a customer's position out of their own funds until it is reflected in the EOD margin calculation.
関連: Intraday Margin、VM、Settlement|この語を扱った稿: クリアリング・ブローカーは何をファイナンスしているのか：日中マージン・コールと「時間差の信用」
米国の企業年金制度に関する連邦法。
The U.S. federal law governing corporate pension plans.
VaR水準を超えた「最悪の数％」の領域における平均損失額を表す指標。CVaRとも呼ばれる。VaRに比べテールリスクをより適切に評価できるとされ、バーゼルⅢ市場リスク枠組みや一部CCPのIMモデルで採用されつつある。
A measure of the average loss in the “worst few percent” region beyond the VaR level; also known as CVaR. Considered to capture tail risk more appropriately than VaR, it has been adopted in the Basel III market risk framework and is increasingly used in some CCPs’ IM models.
EUの証券市場を監督する機関。
The EU’s securities markets regulator.
EU の金融システム全体のリスクを監視する EU 機関。2020年6月の報告書で、同年3月の証拠金急増の背景として、証拠金モデルのプロシクリカリティ、日中マージン・コールの運用、清算サービス提供者による追加証拠金など複数の要因を挙げた。2024年の諮問への回答では、証拠金の予見可能性だけでは資金確保は保証されないという限定を付けつつ、シミュレーターの提供自体は支持している。
European Systemic Risk Board — the EU body that monitors risk across the EU financial system as a whole. In a June 2020 report, it identified several factors behind the March 2020 margin surge, including procyclicality in margin models, the operation of intraday margin calls, and add-on margin charged by clearing service providers. In its 2024 consultation response, it supported the provision of simulators in principle, while cautioning that predictability of margin alone does not guarantee that funding will actually be secured.
公式サイト ↗|この語を扱った稿: 証拠金はどこまで予測できるのか――国際指針が求めるシミュレーターと透明性
取引所で標準化された規格に基づき取引されるデリバティブ（先物、オプション等）。
Derivatives traded on exchanges under standardized specifications (futures, options, and so on).
電子的に金融商品の取引を行うためのプラットフォーム。
A platform for trading financial instruments electronically.
ドイツ取引所グループ傘下の欧州主要デリバティブ取引所および清算機関。
A leading European derivatives exchange and clearing house under Deutsche Börse Group.
欧州銀行間でのユーロ資金貸借金利。
The interest rate at which European banks lend euro funds to one another.
満期時の支払額があらかじめ一定範囲に限定される、将来の事象に連動した契約。参加者が失い得る金額を事前に計算できるため、その全額を事前に拠出しておけば、市場価格が変動しても原則として追加の資金は必要ない。ISDAは、イベント契約がオンラインで個人に直接提供され現金で決済されるため、実効的な口座開設審査とモニタリングがなければ不正資金の移転手段として使われかねないと指摘している。
A contract linked to a future event whose payout at maturity is confined in advance to a fixed range. Because the amount a participant can lose is calculable up front, posting that full amount in advance means no further funds should, in principle, be needed regardless of how the market price moves. ISDA has noted that because event contracts are offered directly to individuals online and settle in cash, they could be used as a channel for transferring illicit funds absent effective account-opening screening and monitoring.
関連: Prediction Market、Fully Collateralized and Prefunded、DCO|この語を扱った稿: 自動ロスカットはFCMを代替できるのか――レバレッジ型ダイレクト・クリアリングの限界、ダイレクト・クリアリングの制度化：与信の有無で何が変わり、何が残るのか、FCMを経由しない清算では、誰が法的義務を担うのか――リテール向けダイレクト・クリアリングに残る制度上の懸念
英国の金融市場における行為規制当局。
The conduct regulator for financial markets in the United Kingdom.
米国法上の清算ブローカーに相当する登録カテゴリー。先物・オプション・一部スワップ取引について顧客の注文受託・清算・証拠金管理を行う。実務的にはCBとほぼ同義で用いられる。
The U.S. registration category corresponding to a clearing broker. An FCM accepts customer orders and provides clearing and margin management for futures, options, and certain swaps. In practice the term is used almost interchangeably with CB.
関連: CB、BSA、NFA、DSRO、Residual Interest
日本の金融先物取引業に係る自主規制機関。店頭FXの月次統計や、ロスカット等による未収金の発生状況を公表している。
The Financial Futures Association of Japan — the self-regulatory organization for Japan's financial futures trading industry. It publishes monthly OTC FX statistics, including data on uncollected receivables arising from loss-cuts and similar events.
公式サイト ↗|関連: JFSA、Tokyo Foreign Exchange Market Committee、Cover Transaction、Uncollected Receivable|この語を扱った稿: 日本の店頭FXは、リテール直接清算の先例になるのか――ロスカット運用と損失負担の違い
世界の先物・オプション・清算デリバティブ業界団体。
The global industry association for futures, options, and cleared derivatives.
公式サイト ↗|関連: DMIST|この語を扱った稿: 証拠金はどこまで予測できるのか――国際指針が求めるシミュレーターと透明性
米国の債券市場（国債、MBS、レポ等）の清算機関。DTCC傘下。
The clearing house for U.S. fixed income markets (Treasuries, MBS, repo, and so on); part of DTCC.
先に取得したものから順に払い出すという在庫評価やポジション管理の方法。
An inventory valuation and position management method in which the items acquired first are deemed to be disposed of first.
金融取引に関する情報を電子的に交換するための国際標準プロトコル。
The international standard protocol for the electronic exchange of financial trading information.
ESMA等が提唱する、クライアントクリアリングサービスへのアクセス条件に関する原則。クリアリングブローカーが、合理的かつ非差別的で透明性のある条件でサービス提供を行うことを求める。EUの清算アクセス義務やCCP監督と連動して議論されている。
Principles advanced by ESMA and others concerning the terms of access to client clearing services. They require clearing brokers to provide services on reasonable, non-discriminatory, and transparent terms, and are discussed in connection with the EU’s clearing access obligations and CCP supervision.
関連: Client Clearing、CB、ESMA
G20の要請により設立された、国際的な金融規制の調整を行う機関。
A body established at the request of the G20 to coordinate international financial regulation.
(破綻) かつて存在した大手暗号資産デリバティブ取引所。
(Failed) A formerly major crypto-asset derivatives exchange.
関連: BLP
各当事者が被り得る最大損失額に相当する資金が、ポジション成立前に最終顧客自身によって差し入れられている取引の構造。FIAは2026年2月の意見書で、この構造の取引には信用供与やレバレッジを伴う取引とは異なる制度を適用できると主張している。ただし全額担保であることと、最終顧客による事前拠出が行われていることは同じではなく、DCOレベルでは全額担保でも、顧客からの入金を待つ間に清算参加者が資金を差し入れているなら事前拠出型ではない。
A transaction structure in which funds equal to the maximum possible loss for each party are posted by the ultimate customer itself before the position is established. In a February 2026 comment letter, FIA argued that a different regulatory regime can apply to transactions with this structure than to transactions involving credit extension or leverage. Being fully collateralized and having the ultimate customer prefund are not the same thing, however: a position can be fully collateralized at the DCO level while a clearing member is fronting the funds pending receipt from the customer, in which case it is not prefunded.
関連: Direct Clearing、Auto-liquidation、CFTC Regulation 39.2、Prediction Market、Event Contract|この語を扱った稿: ダイレクト・クリアリングの制度化：与信の有無で何が変わり、何が残るのか、自動ロスカットはFCMを代替できるのか――レバレッジ型ダイレクト・クリアリングの限界、日本の店頭FXは、リテール直接清算の先例になるのか――ロスカット運用と損失負担の違い、FCMを経由しない清算では、誰が法的義務を担うのか――リテール向けダイレクト・クリアリングに残る制度上の懸念
デリバティブ取引に伴う将来の担保差し入れ等に必要な資金調達コストを反映させる時価評価調整。
A fair-value adjustment reflecting the funding costs of future collateral postings and similar obligations arising from derivatives transactions.
関連: XVA
異なる通貨を交換する取引。
Transactions exchanging one currency for another.
EUにおける個人データ保護に関する規則。
The EU regulation on the protection of personal data.
米国CFTCが設置する、市場参加者や海外当局との対話のための諮問委員会。
An advisory committee established by the U.S. CFTC for dialogue with market participants and overseas authorities.
公式サイト ↗|関連: CFTC、Swiss Franc Shock、Tokyo Foreign Exchange Market Committee
時差のある二つの決済の一方だけが完了するリスク。1974年、ドイツのヘルシュタット銀行がマルクを受け取りながら、ニューヨークで支払うべきドルを支払う前に免許を取り消された事件を契機に、こう呼ばれるようになった。
The risk that only one leg of two time-zone-separated settlements completes. The name dates to 1974, when Germany's Herstatt Bank had its banking license revoked after receiving deutschmarks but before paying out the dollars it owed in New York.
関連: CLS、PvP、Settlement|この語を扱った稿: ダイレクト・クリアリングの制度化：与信の有無で何が変わり、何が残るのか
コンピュータを用いた高速・高頻度の取引。
High-speed, high-frequency trading conducted by computers.
香港の証券・デリバティブ取引所および清算機関。
Hong Kong’s securities and derivatives exchange and clearing house.
バーゼルⅢのLCR（流動性カバレッジ比率）で定義される、高い信用力と市場流動性を持ち、ストレス時にも容易に現金化できる資産（中央銀行預金、国債など）。CCPや清算参加者がIM・DFの投資運用先として用いることも多い。
Assets defined under the Basel III LCR (liquidity coverage ratio) that combine high credit quality with deep market liquidity and can be readily converted into cash even under stress (central bank deposits, government bonds, and so on). CCPs and clearing participants often use them as investment vehicles for IM and DF.
過去の市場データを用いて、将来の損失分布をシミュレーションしVaRを算出する手法。
A method that uses historical market data to simulate the distribution of future losses and derive VaR.
関連: VaR
米国の主要取引所グループ。エネルギー、農産物、金融デリバティブ等を扱う。NYSEも傘下。
A major U.S. exchange group handling energy, agricultural, and financial derivatives, among other products. The NYSE is also part of the group.
米国投資信託業界団体 ICI（Investment Company Institute）の国際部門。2024年の諮問への回答で、清算参加者が顧客に求める追加証拠金について、裁量的な変更やオーバーライドはその性質上、事前に予測できないと指摘している。
ICI Global — the international arm of the U.S. investment fund trade body, the Investment Company Institute. In its 2024 consultation response, it noted that discretionary changes or overrides to the additional margin a clearing member demands of a customer are, by their nature, not predictable in advance.
公式サイト ↗|この語を扱った稿: 証拠金はどこまで予測できるのか――国際指針が求めるシミュレーターと透明性
国境を越えた証券決済・保管サービスを提供する機関（Euroclear, Clearstreamなど）。
An institution that provides cross-border securities settlement and custody services (e.g., Euroclear and Clearstream).
関連: CSD
世界の大手金融機関が加盟する業界団体。ISDA との共同回答で、比較的高度なシミュレーターを提供する CCP であっても実時間の市場データを使用できず、前営業日の終値を前提とする計算では市場急変時に十分な予測ができないと指摘している。
The Institute of International Finance — the trade association whose members include the world's major financial institutions. In a joint response with ISDA, it noted that even relatively sophisticated simulators offered by CCPs cannot use real-time market data, and that calculations premised on the previous business day's closing prices cannot forecast adequately during a sudden market move.
公式サイト ↗|この語を扱った稿: 証拠金はどこまで予測できるのか――国際指針が求めるシミュレーターと透明性
新規ポジションの建てや維持に際して差し入れる「将来の潜在的損失」に備える証拠金。MPOR（リスク期間）内に想定される最大損失を、統計モデル（SPAN®、VaR、ES、SIMMなど）に基づき一定の信頼水準でカバーするよう算出される。通常、デリバティブ取引では取引の両サイドがIMを差し入れる。
Margin posted when opening or maintaining a new position to cover potential future losses. It is calculated, using statistical models (SPAN®, VaR, ES, SIMM, and others), to cover the maximum loss expected over the MPOR (margin period of risk) at a given confidence level. In derivatives transactions, both sides of a trade typically post IM.
関連: VM、MPOR、SPAN®、SIMM、Position、Margin Maintenance Ratio、Procyclicality|この語を扱った稿: クリアリング・ブローカーは何をファイナンスしているのか：日中マージン・コールと「時間差の信用」、日本の店頭FXは、リテール直接清算の先例になるのか――ロスカット運用と損失負担の違い、証拠金はどこまで予測できるのか――国際指針が求めるシミュレーターと透明性
国際的な金融協力や為替相場の安定を目的とする国際機関。
An international organization that promotes international monetary cooperation and exchange rate stability.
日中の価格変動に応じて、日次の値洗いを待たずに追加で求められる証拠金。清算機関から参加者への請求は即時であるのに対し、参加者から顧客への回収には時間差があるため、その差をクリアリング・ブローカーが自己資金で埋めることになる。
Additional margin demanded in response to intraday price moves, without waiting for the daily mark-to-market. The clearinghouse's call on the member is immediate, while the member's collection from the customer lags behind it, and it is the clearing broker's own funds that bridge that gap.
関連: Direct Clearing、CB、VM、Residual Interest、EOD|この語を扱った稿: クリアリング・ブローカーは何をファイナンスしているのか：日中マージン・コールと「時間差の信用」
証券市場の監督機関のための国際機関。
An international body for securities market regulators.
異なる種類の金利（通常は固定金利と変動金利）を交換するデリバティブ契約。
A derivative contract in which two parties exchange different types of interest rates, typically a fixed rate for a floating rate.
顧客ごとに証拠金・ポジション・キャッシュを完全に分離して管理する高保護型口座モデル。ブローカーや他顧客の破綻リスクからの隔離（倒産隔離）が強い一方で、IM相殺効果が限定されるため、資金効率は低下しやすい。主に欧州CCPで採用。
A high-protection account model in which each client’s margin, positions, and cash are kept fully separate. It provides strong insulation (bankruptcy remoteness) from the failure of the broker or other clients, but because IM offsetting is limited, capital efficiency tends to suffer. Used mainly by European CCPs.
関連: Segregation、OSA
OTCデリバティブ市場の標準化や健全な発展を促進する国際的な業界団体。
An international industry association that promotes standardization and the sound development of the OTC derivatives market.
公式サイト ↗|関連: DC、Close-out Netting、CSA、SIMM|この語を扱った稿: 証拠金はどこまで予測できるのか――国際指針が求めるシミュレーターと透明性
複数の参照組織の信用リスクを対象とするCDSインデックス（主に欧州・アジア）。
A family of CDS indices referencing the credit risk of multiple reference entities (mainly Europe and Asia).
日本の証券保管振替制度を運営する中核機関。
The core institution operating Japan’s book-entry transfer system for securities.
日本の金融市場を監督する機関。
The agency that supervises Japan’s financial markets.
日本政府が発行する債券。国債
A bond issued by the Japanese government; a government bond.
(旧組織) 日本国債の清算を行っていた機関。2013年にJSCCに機能統合。
(Former organization) The clearing house that used to clear Japanese government bonds. Its functions were integrated into JSCC in 2013.
東京証券取引所、大阪取引所、JSCCなどを傘下に持つ持株会社。
The holding company that owns the Tokyo Stock Exchange, Osaka Exchange, JSCC, and other entities.
日本の株式、債券、デリバティブ、商品を一元的に清算するCCP。
The CCP that clears Japanese equities, bonds, derivatives, and commodities on an integrated basis.
デリバティブ取引に伴い必要となる規制資本コストを反映させる時価評価調整。
A fair-value adjustment that reflects the cost of regulatory capital required for derivatives transactions.
関連: XVA
金融機関が顧客の身元や属性を確認する手続き。AMLの一環。
The process by which financial institutions verify the identity and attributes of their customers. Part of AML.
英国を拠点とする世界最大級のCCP。特に金利スワップ清算（SwapClear）で高いシェア。LSEG傘下。
A UK-based CCP and one of the largest in the world, with a particularly high share in interest rate swap clearing (SwapClear). Part of LSEG.
(バーゼルIII) 金融ストレス下で30日間生き残るための高品質流動資産の保有比率。
(Basel III) The required holding ratio of high-quality liquid assets needed to survive 30 days of financial stress.
関連: HQLA
年金基金などが将来の負債（支払い義務）に見合うように資産を運用する戦略。
A strategy in which pension funds and similar investors manage assets to match their future liabilities (payment obligations).
金融取引に参加する法人を一意に識別するための国際標準コード。
An international standard code that uniquely identifies legal entities participating in financial transactions.
(廃止) かつて国際的な金利指標として広く利用されていた銀行間貸出金利。
(Discontinued) An interbank lending rate formerly in wide use as an international interest rate benchmark.
英国を拠点とする世界最大級の非鉄金属専門の先物取引所。
A UK-based futures exchange specializing in non-ferrous metals, among the largest of its kind in the world.
顧客のポジションを強制的に決済する引き金となる証拠金余力の水準。どの水準で新規取引を止め、どの水準でポジションを縮小するのかという設計は、規則を作るだけでは解決しない実務上の問題である。多数の参加者が似たポジションを持ち、同じような水準を設定している場合には、個別口座にとって合理的な強制決済が、市場全体では同時売買を生むことがある。
The level of remaining margin capacity that triggers the forced closing of a customer's position. Deciding at what level to halt new trading and at what level to cut a position down is a practical design problem that a rule alone does not settle. Where many participants hold similar positions and have set similar levels, a forced closure that is rational for any one account can, across the market as a whole, produce simultaneous buying or selling.
関連: Auto-liquidation、Margin Maintenance Ratio、Procyclicality|この語を扱った稿: 日本の店頭FXは、リテール直接清算の先例になるのか――ロスカット運用と損失負担の違い、自動ロスカットはFCMを代替できるのか――レバレッジ型ダイレクト・クリアリングの限界
顧客資産をクリアリングブローカー自身の資産からは法的に分離しつつ、オペレーション上は複数顧客をまとめてプール管理する分別管理モデル（主に米国）。ブローカー破綻時には顧客ごとの残高を法的に特定できる一方、日々のオペレーションやIM相殺はオムニバス的に処理できる。
A segregation model (used mainly in the United States) in which client assets are legally separated from the clearing broker’s own assets but operationally pooled across multiple clients. If the broker fails, each client’s balance can be identified legally, while day-to-day operations and IM offsetting can be handled on an omnibus basis.
関連: Segregation、OSA
(破綻) 1998年に経営危機に陥った米国のヘッジファンド。
(Failed) A U.S. hedge fund that fell into crisis in 1998.
顧客が預託した証拠金の余力を示す比率。日本の店頭FX業者は顧客ごとのポジションと評価損益とあわせてこれを監視し、維持率が所定のロスカット水準を下回ればポジションを強制的に決済する。多数の小口口座についてこれを計算し続ける仕組みは、レバレッジ型のリテール直接清算でも必要になる。
The ratio that shows the remaining capacity in a customer's posted margin. Japanese OTC FX dealers monitor this alongside each customer's positions and unrealized gains or losses, and force-close positions once the ratio falls below a set loss-cut level. The infrastructure needed to keep computing this across a large number of small accounts is also what a leveraged, retail-facing direct-clearing model would require.
関連: Loss-Cut Level、Auto-liquidation、IM|この語を扱った稿: 日本の店頭FXは、リテール直接清算の先例になるのか――ロスカット運用と損失負担の違い
清算参加者が、現在保有するポートフォリオだけでなく仮想的なポートフォリオについても、ストレス・シナリオの下で必要となる当初証拠金を試算できるツール。CPMI・IOSCO の2026年改定案は、主要な証拠金アドオンの体系的な組み込みも機能の最低限として求めている。ただし、シミュレーターが返すのはモデルの出力であり、その値を再現できることと、モデルの内部構造を理解し独立して検証できることは別だという指摘が FIA と ISDA から出されている。
A tool with which a clearing member can estimate the initial margin required under stress scenarios, for hypothetical portfolios as well as its current holdings. The 2026 CPMI-IOSCO revision proposals set the systematic incorporation of major margin add-ons as a baseline function as well. FIA and ISDA have both noted, however, that what a simulator returns is a model's output — being able to reproduce that value is not the same as understanding the model's internal structure well enough to verify it independently.
関連: Add-on Margin、Replicability|この語を扱った稿: 証拠金はどこまで予測できるのか――国際指針が求めるシミュレーターと透明性
店頭FX業者が、顧客注文から生じる市場リスクを業者内の反対売買で相殺すること。日本の店頭FX業者は、これと外部へのカバー取引を組み合わせて顧客注文のリスクを管理する。
The practice by which an OTC FX dealer offsets the market risk arising from a customer order internally, against an opposite order, rather than passing it outside the firm. Japanese OTC FX dealers manage customer-order risk with a combination of this and external cover transactions.
関連: Cover Transaction|この語を扱った稿: 日本の店頭FXは、リテール直接清算の先例になるのか――ロスカット運用と損失負担の違い
シンガポールの金融監督当局兼中央銀行。
Singapore’s financial regulator and central bank.
住宅ローン債権を裏付けとして発行される証券化商品。
A securitized product backed by residential mortgage loans.
(破綻) 2011年に経営破綻した米国のFCM。
(Failed) A U.S. FCM that collapsed in 2011.
EUの金融商品市場に関する規制。
The EU regulatory framework for markets in financial instruments.
常に売り気配と買い気配を提示し、市場に流動性を供給する業者。
A firm that continuously quotes bid and offer prices, supplying liquidity to the market.
短期金融市場で運用する投資信託。
An investment fund that invests in short-term money markets.
ある参加者がデフォルトしてから、そのポジションを市場でクローズまたはヘッジし終えるまでに必要と想定される期間。IM計算で用いるリスク計測区間であり、上場デリバティブでは数日、OTCクリアリングでは5〜10営業日程度が用いられることが多い。MPORが長いほど必要IMは大きくなる。
The period assumed to be needed, after a participant defaults, to close out or hedge its positions in the market. It is the risk measurement horizon used in IM calculations — typically a few days for exchange-traded derivatives and around five to ten business days for OTC clearing. The longer the MPOR, the larger the required IM.
関連: IM|この語を扱った稿: クリアリング・ブローカーは何をファイナンスしているのか：日中マージン・コールと「時間差の信用」
(米国ドッド・フランク法) 一定規模以上のスワップ取引を行う非ディーラー。
(U.S. Dodd-Frank Act) A non-dealer that engages in swap transactions above a certain scale.
関連: SD
複数の参加者間で取引を行う市場取引プラットフォーム（欧州）。
A trading platform on which transactions are executed among multiple participants (Europe).
銀行免許を持たないが、信用仲介や市場仲介を行う主体の総称（ヘッジファンド、年金、保険会社、MMF、証券会社など）。CCPクリアリングの主要な顧客層であり、近年は「NBFIセクターのレバレッジと流動性リスク」が金融安定上の重要テーマとなっている。
A collective term for entities that engage in credit or market intermediation without a banking license (hedge funds, pension funds, insurers, MMFs, securities firms, and so on). They form the main client base for CCP clearing, and in recent years “leverage and liquidity risk in the NBFI sector” has become a key theme for financial stability.
EU加盟国における国内の金融監督当局。
A national financial supervisory authority in an EU member state.
現物の受け渡しを行わず、差額のみを主要通貨で決済する為替フォワード取引。
A foreign exchange forward settled only for the price difference in a major currency, without physical delivery of the underlying currency.
複数の債権・債務を相殺し、純額（ネット）を算出すること。
Offsetting multiple claims and obligations against one another to arrive at a net amount.
米国デリバティブ業界の自主規制機関。FCMはNFAに加入してその監督を受けるが、FIAによれば、リテール顧客を直接受け入れる清算機関には同じ枠組みが適用されていない。
The National Futures Association — the self-regulatory organization for the U.S. derivatives industry. FCMs are members of the NFA and subject to its supervision, but according to FIA, the same framework does not apply to clearinghouses that onboard retail customers directly.
公式サイト ↗|関連: FCM、DSRO|この語を扱った稿: FCMを経由しない清算では、誰が法的義務を担うのか――リテール向けダイレクト・クリアリングに残る制度上の懸念
CCPが取引の相手方となり、元の当事者間の契約を消滅させ、新たな契約を成立させること。
The process by which the CCP becomes the counterparty to a trade, extinguishing the original contract between the parties and creating new contracts in its place.
関連: Netting
インド国立証券取引所（NSE）傘下のCCP。
The CCP under the National Stock Exchange of India (NSE).
インドの主要な証券・デリバティブ取引所。
India’s leading securities and derivatives exchange.
米国の主要な商品（特にエネルギー）先物取引所。現CMEグループ傘下。
A major U.S. commodity futures exchange, particularly for energy. Now part of CME Group.
関連: CME
米国の主要な証券取引所。ICE傘下。
The leading U.S. stock exchange. Part of ICE.
フランス政府が発行する中期・長期国債。
A medium- to long-term government bond issued by the French government.
米国の主要な証券オプション清算機関。
The principal clearing house for securities options in the United States.
先進国間の経済協力や政策調整を行う国際機関。
An international organization for economic cooperation and policy coordination among developed countries.
米国財務省内の独立部局。金融システムのリスク分析等を行う。
An independent office within the U.S. Department of the Treasury that analyzes risks to the financial system.
翌日物金利（TONA, SOFR等）を参照する金利スワップ。
An interest rate swap referencing an overnight rate (TONA, SOFR, etc.).
複数顧客の資産を一つの「顧客プール」として分別管理するモデル。ブローカー自身の資産とは分離されるものの、顧客同士は同一プール内でリスクを共有する。個別顧客の保護はLSOC／ISAより弱いが、IM削減効果や運用のシンプルさに優れる。
A model in which the assets of multiple clients are segregated as a single “client pool.” The pool is separated from the broker’s own assets, but clients share risk with one another within the same pool. Individual client protection is weaker than under LSOC or ISA, but the model offers greater IM reduction and operational simplicity.
関連: Segregation、LSOC、ISA
カナダの連邦レベルの金融機関健全性監督当局。
Canada’s federal prudential regulator of financial institutions.
証券取引所を介さない市場外での取引。
Trading conducted off-market, without going through a securities exchange.
(欧州MiFID II) MTFやRM以外の多角的取引システム。
(EU MiFID II) A multilateral trading system other than an MTF or RM.
取引やポジションから生じる利益または損失。
The profit or loss arising from trades or positions.
(金利スワップ清算等) 差し入れられた現金担保（VM）に対して付利される金利。
(In interest rate swap clearing and similar contexts) Interest paid on cash collateral (VM) that has been posted.
関連: VM
主にヘッジファンド向けに、証券貸借、資金供給、清算・カストディ、レポーティング等をワンストップで提供する投資銀行・証券会社の機能。クライアント・クリアリングと密接に結びついており、今後はPB業務とCB業務の統合や協調が進むと考えられる。
The function within investment banks and securities firms that provides hedge funds and similar clients with one-stop services such as securities lending, financing, clearing and custody, and reporting. It is closely tied to client clearing, and PB and CB businesses are expected to become increasingly integrated and coordinated going forward.
関連: CB、Client Clearing
CPMI-IOSCOが策定した、CCP・CSD・決済システム等を対象とする国際的な原則。リスク管理、資本、水準の高いガバナンス、情報開示、回復・破綻処理など、金融市場インフラが満たすべき基準を定める。本書で取り上げるCCP規制・監督の多くはPFMIを共通の土台としている。
International principles developed by CPMI-IOSCO covering CCPs, CSDs, payment systems, and other financial market infrastructures. They set out the standards FMIs must meet, including risk management, capital, high standards of governance, disclosure, and recovery and resolution. Most of the CCP regulation and supervision discussed in this book rests on the PFMI as its common foundation.
関連: CPMI、IOSCO、PQD、Resolution、Cover-1
新しい技術やアイデアの実現可能性を検証するための小規模な試行。
A small-scale trial to verify the feasibility of a new technology or idea.
クリアリングブローカーがデフォルトした際に、その顧客ポジションおよび証拠金を、他の健全なブローカーへ移管すること。分別管理モデル・法的枠組み・実務プロセス（ドキュメンテーション／顧客同意）が整備されていることが前提。成功すれば顧客はポジションをクローズせずに取引を継続できる。
The transfer of client positions and margin to another, healthy broker when a clearing broker defaults. It presupposes that the segregation model, the legal framework, and the operational processes (documentation and client consent) are in place. If porting succeeds, clients can continue trading without closing out their positions.
関連: Segregation、CB
売買が成立したのち、決済されずに残っている契約。清算機関や清算参加者は、建玉ごとに証拠金を算出する。CFTC規則39.2の「全額担保建玉」のように、資金の裏付けの有無によって類型が分けられることもある。
A contract that remains open after a trade has been executed and before it is settled. Clearinghouses and clearing members compute margin position by position, and positions are sometimes classified by whether they are backed by funds, as in CFTC Regulation 39.2's "fully collateralized position."
関連: IM、VM、CFTC Regulation 39.2|この語を扱った稿: ダイレクト・クリアリングの制度化：与信の有無で何が変わり、何が残るのか
(ブロックチェーン) 計算作業によって取引の正当性を証明するコンセンサスアルゴリズム。
(Blockchain) A consensus algorithm that validates transactions through computational work.
(LCH等) 清算参加者の口座から証拠金を自動的に引き落とす仕組み。
(LCH and others) A mechanism for automatically debiting margin from clearing participants’ accounts.
関連: LCH
PFMIに基づき、CCPが四半期ごとなどに公表するリスク管理・財務リソースに関する定量データセット。IM・DFの水準やストレステスト、清算メンバー構成、デフォルト・ウォーターフォールの内訳などが含まれ、利用者・規制当局・研究者がCCPの健全性を評価する際の基礎情報となる。
A quantitative data set on risk management and financial resources that CCPs publish under the PFMI, typically quarterly. It covers IM and DF levels, stress testing, the composition of clearing membership, the breakdown of the default waterfall, and more, providing users, regulators, and researchers with baseline information for assessing a CCP’s soundness.
関連: Replicability、Core Margin、Responsiveness Metrics、PFMI|この語を扱った稿: 証拠金はどこまで予測できるのか――国際指針が求めるシミュレーターと透明性
英国の中央銀行（BoE）傘下の健全性規制当局。
The UK prudential regulator, part of the Bank of England (BoE).
将来の事象の結果に連動して価値が決まる契約を売買する市場。米国では2025年以降、デリバティブ清算機関の枠組みのもとで制度化が進み、全額担保型の清算機関が相次いで登録された。
A market for trading contracts whose value is tied to the outcome of a future event. In the United States, institutionalization has advanced within the derivatives clearing organization framework since 2025, and a series of fully collateralized clearinghouses have registered.
関連: Direct Clearing、Fully Collateralized and Prefunded、Event Contract|この語を扱った稿: ダイレクト・クリアリングの制度化：与信の有無で何が変わり、何が残るのか、FCMを経由しない清算では、誰が法的義務を担うのか――リテール向けダイレクト・クリアリングに残る制度上の懸念
証拠金モデルが市場のボラティリティ急上昇局面で過度に証拠金を引き上げ、流動性需要をさらに増幅させてしまう性質。自動ロスカットにも同じ構造があり、価格の下落が複数の口座をロスカット水準に到達させ、機械的な売却がさらに価格を下げて別の口座のロスカットを呼ぶというフィードバックが生じ得る。ESRBの2020年6月の報告書は、2020年3月の証拠金急増の背景の一つとしてモデルのプロシクリカリティを挙げている。
The tendency of a margin model to raise margin excessively when market volatility spikes, further amplifying the demand for liquidity. Auto-liquidation carries the same structure: a price decline can push multiple accounts to their loss-cut level at once, and the resulting mechanical selling can push the price down further and trigger loss-cuts on other accounts, in a feedback loop. ESRB's June 2020 report cited model procyclicality as one factor behind the March 2020 margin surge.
関連: APT、Auto-liquidation、Loss-Cut Level、IM|この語を扱った稿: 自動ロスカットはFCMを代替できるのか――レバレッジ型ダイレクト・クリアリングの限界、証拠金はどこまで予測できるのか――国際指針が求めるシミュレーターと透明性
資金の支払い・受け取りを行うための仕組み。
A mechanism for making and receiving payments of funds.
自己資金のみを用いてトレーディングを行う専門業者。
A specialist firm that trades solely with its own capital.
異なる通貨の資金支払いを相互条件として同時に行う決済方式。
A settlement method in which payments in different currencies are made simultaneously, each conditional on the other.
ポートフォリオ・コンプレッションやリスク削減サービスを提供する企業。
A company providing portfolio compression and risk reduction services.
関連: triReduce
CCPが大きな損失や流動性ショックに直面しても、破綻に至る前に自力で事業継続を図るための計画・措置。VMGH、契約変更、キャピタルリプレニッシュメントなど複数のツールを組み合わせる。PFMIおよび各国法制で、回復計画の策定が求められている。
The plans and measures by which a CCP facing large losses or a liquidity shock seeks to remain in business on its own strength before reaching the point of failure. They combine multiple tools, such as VMGH, contractual changes, and capital replenishment. The PFMI and national legal frameworks require CCPs to prepare recovery plans.
関連: Resolution、VMGH
(旧トムソン・ロイター金融・リスク部門) 大手金融情報・データプロバイダー。現LSEG傘下。
(Formerly the Financial & Risk business of Thomson Reuters) A major financial information and data provider. Now part of LSEG.
CPMI・IOSCO の2026年改定案が相対開示の目標として掲げた概念。参加者が、証拠金モデルがどのように動き、自らの証拠金所要額が時間や市場環境によってどのように変化し得るかを理解できる状態を指す。将来の証拠金額を試算できることと、モデルの内部構造を理解し独立して検証できることは別の要求であり、同じ言葉の下に性質の異なる二つの要求が含まれていると FIA は指摘している。
The concept the 2026 CPMI-IOSCO revision proposals set as the goal of counterparty-facing disclosure: a state in which a member can understand how the margin model behaves and how its own margin requirement could change over time and across market conditions. FIA has pointed out that being able to estimate a future margin figure and being able to understand a model's internal structure well enough to verify it independently are different requirements, and that the same term is being made to cover two requirements of a different nature.
関連: PQD、Margin Simulator|この語を扱った稿: 証拠金はどこまで予測できるのか――国際指針が求めるシミュレーターと透明性
米国CFTC規則1.22が、先物顧客口座に証拠金不足がある場合にFCMへ顧客分別口座での維持を求める自己資金。必要額は規則に定められた方法で計算され、維持すべき期限は決済日の米国東部時間午後6時である。主な目的は、証拠金を入金していない顧客の不足を他の顧客の分別資産で穴埋めさせないことにあり、その結果としてFCMは顧客からの資金回収が完了するまで自己資金を投入することになる。
The FCM's own funds that U.S. CFTC Regulation 1.22 requires be maintained in the customer segregated account whenever there is a margin deficit in the futures customer accounts. The required amount is computed by a method the rule specifies, and it must be maintained by 6:00 p.m. U.S. Eastern Time on the settlement date. Its main purpose is to prevent a shortfall from an undermargined customer from being covered out of other customers' segregated assets, and its effect is that the FCM commits its own funds until it has finished collecting from the customer.
関連: FCM、Segregation、CFTC、Intraday Margin|この語を扱った稿: クリアリング・ブローカーは何をファイナンスしているのか：日中マージン・コールと「時間差の信用」、ダイレクト・クリアリングの制度化：与信の有無で何が変わり、何が残るのか
(CCP) デフォルトやストレス事象に耐え、業務を継続する能力。
(CCP) The ability to withstand defaults and stress events and continue operating.
CCPが自力でのリカバリー（Recovery）を果たせない場合に、当局が介入し、市場への影響を最小限に抑えつつ秩序立てて事業を整理・分割・継続させる枠組み。バンク・レゾリューションと同様、事前に解消計画・ツール（例：ブリッジCCP）が用意される。
The framework under which the authorities intervene when a CCP cannot achieve recovery on its own, winding down, splitting, or continuing its business in an orderly manner while minimizing the impact on markets. As with bank resolution, plans and tools (e.g., a bridge CCP) are prepared in advance.
CPMI・IOSCO の2026年改定案が PQD への追加を提案する新しい公開指標。直近3ヶ月および12ヶ月の観察期間について、1営業日と20営業日での当初証拠金の最大増加率を四半期ごとに開示する。CCP Global の一部メンバーはポートフォリオ単位で計算される証拠金の実態を反映できないとして撤回を求める一方、FIA と ISDA は導入を支持しつつ、観察期間が短く次の危機への備えとして不十分だと指摘している。
A new public disclosure metric the 2026 CPMI-IOSCO revision proposals would add to the PQD. It would disclose, quarterly, the largest percentage increase in initial margin over one business day and over twenty business days, measured across trailing three-month and twelve-month observation windows. Some CCP Global members have called for its withdrawal, arguing it cannot capture the reality of margin computed on a portfolio basis, while FIA and ISDA support its introduction but note that the observation windows are too short to prepare adequately for the next crisis.
関連: PQD、IM|この語を扱った稿: 証拠金はどこまで予測できるのか――国際指針が求めるシミュレーターと透明性
オンボーディング等で、相手方に情報提供を求めること。
A request for information from a counterparty, used in onboarding and similar processes.
(電子取引) 特定の金融商品の価格見積もりを複数のディーラーに要求する方式。
(Electronic trading) A protocol in which price quotes for a specific financial instrument are requested from multiple dealers.
信用リスクや流動性リスクをほとんど含まないとされる金利（TONA, SOFRなど）。LIBOR代替金利。
An interest rate considered to contain little or no credit or liquidity risk (TONA, SOFR, and so on). Replacement benchmarks for LIBOR.
(欧州MiFID II) 取引所など、厳格な規制の下で運営される取引基盤。
(EU MiFID II) A trading venue, such as an exchange, operated under strict regulation.
取引ごとに即時に、かつグロス（相殺せず）で決済を行う方式。
A settlement method in which each transaction is settled immediately and on a gross (unnetted) basis.
関連: Settlement
(欧州) EMIR等の基本規則を補完する詳細な技術的ルール。ESMA等が策定。
(Europe) Detailed technical rules that supplement primary legislation such as EMIR. Drafted by ESMA and other authorities.
（バーゼル規制）デリバティブのカウンターパーティ信用リスク相当額を算出する標準的な手法。
(Basel framework) A standardized method for calculating the counterparty credit risk exposure amount of derivatives.
関連: CEM
(米国) 単一証券や狭い範囲の証券指数等を参照するスワップ。SEC管轄。
(United States) A swap referencing a single security or a narrow-based securities index, among others. Under SEC jurisdiction.
(米国ドッド・フランク法) 一定規模以上のスワップ取引を行うディーラー。
(U.S. Dodd-Frank Act) A dealer that engages in swap transactions above a certain scale.
関連: MSP
デリバティブ取引の情報を収集・管理する機関（米国）。TRと同義。
An institution that collects and maintains data on derivatives transactions (United States). Synonymous with TR.
関連: TR
インドの証券・商品デリバティブ市場監督当局。
India’s regulator for the securities and commodity derivatives markets.
米国の証券市場を監督する機関。
The agency that supervises the U.S. securities markets.
店頭デリバティブ取引を電子的に行うためのプラットフォーム（米国）。
A platform for executing OTC derivatives trades electronically (United States).
顧客資産をブローカーやCCP自身の資産から法的・会計的に分離して管理すること。破綻時に顧客資産を保護し、迅速にポジション移管（Porting）を行うための前提となる。モデル（OSA/LSOC/ISA）によって保護水準と資金効率のトレードオフが異なる。
Keeping client assets legally and in accounting terms separate from the assets of the broker or the CCP itself. It protects client assets in a failure and is a precondition for the prompt porting of positions. The trade-off between protection level and capital efficiency differs by model (OSA/LSOC/ISA).
関連: OSA、LSOC、ISA、Porting、Trust Preservation、Residual Interest
金融取引において、最終的に資金や証券の受け渡しを行うこと。
The final delivery of funds or securities in a financial transaction.
関連: DvP、PvP、RTGS、Herstatt Risk、EOD
シンガポールの主要な証券・デリバティブ取引所。
Singapore’s leading securities and derivatives exchange.
中国の主要な商品先物取引所の一つ。
One of China’s leading commodity futures exchanges.
米国の証券・金融市場業界団体。
A U.S. industry association for the securities and financial markets.
デフォルト・ウォーターフォールにおいて、清算参加者からのデフォルト基金を使う前に、CCP自身がまず負担する自己資本部分。CCPのリスク管理インセンティブを市場参加者とアラインさせる役割を持ち、「どれだけSkinを入れているか」が規制・参加者から注目される。
The portion of the CCP’s own capital that is consumed in the default waterfall before the default fund contributions of clearing participants are used. It serves to align the CCP’s risk management incentives with those of market participants, and “how much skin” a CCP puts in attracts close attention from regulators and participants.
詳細ページ →|関連: Default Waterfall、DF、Cover-n|この語を扱った稿: ダイレクト・クリアリングの制度化：与信の有無で何が変わり、何が残るのか
ISDAが開発した非清算OTCデリバティブ向けIM計算の標準モデル。UMRに準拠し、各取引のリスクファクター（デルタ、ベガ、カーブなど）にリスクウェイトと相関を適用してポートフォリオ全体のIMを求める。多くの金融機関が内部モデルのベースとして採用。
The standard IM calculation model developed by ISDA for non-cleared OTC derivatives. Compliant with the UMR, it derives the IM for an entire portfolio by applying risk weights and correlations to the risk factors of each trade (delta, vega, curvature, and so on). Many financial institutions have adopted it as the basis for their internal models.
米国のレポ市場取引に基づく翌日物金利。米ドルLIBOR代替金利。
An overnight rate based on U.S. repo market transactions. The replacement benchmark for U.S. dollar LIBOR.
英国の翌日物無担保金利。英ポンドLIBOR代替金利。
The UK’s unsecured overnight rate. The replacement benchmark for sterling LIBOR.
CMEが開発した先物・オプション向け証拠金計算フレームワーク。あらかじめ定めた複数の価格・ボラティリティ・金利シナリオに対するポートフォリオ損失を評価し、その中の最大損失などに基づいてIMを算出する。多くのETD CCPで標準的に利用されている。
A margin calculation framework for futures and options developed by CME. It evaluates portfolio losses under a predefined set of price, volatility, and interest rate scenarios and calculates IM based on measures such as the largest loss among them. It is in standard use at many ETD CCPs.
株価指数先物・オプション取引の最終決済に用いられる指数値。
The index value used for the final settlement of stock index futures and options.
証券の受け渡しを行うシステム。
A system for delivering securities.
取引プロセス全体（約定から決済まで）を人手を介さず電子的に一気通貫で処理すること。
Processing the entire trade lifecycle — from execution through settlement — electronically and end to end, without manual intervention.
(LCH提供) 非清算OTCデリバティブ取引のプロセス（照合、証拠金計算等）を標準化・効率化するサービス。
(Provided by LCH) A service that standardizes and streamlines the processes (matching, margin calculation, and so on) for non-cleared OTC derivatives transactions.
関連: LCH
LCHが提供する金利スワップ清算サービス。
The interest rate swap clearing service provided by LCH.
関連: LCH
2015年1月15日、スイス国立銀行が1ユーロ＝1.20スイスフランとしていた為替レートの下限を事前の予告なく撤廃し、市場が急変した出来事。発表直後は市場流動性が著しく低下して十分な気配値が得られず、顧客のロスカット注文はあらかじめ想定された水準では約定しなかった。海外の店頭FX業者には多額の顧客未収金が発生した。
The event of January 15, 2015, when the Swiss National Bank removed, without advance warning, the floor it had held at EUR/CHF 1.20, and the market moved violently. Market liquidity collapsed immediately after the announcement and adequate quotes were unavailable, so customers' loss-cut orders did not fill at the levels assumed in advance. OTC FX dealers overseas incurred substantial uncollected customer receivables as a result.
関連: Auto-liquidation、FX、Uncollected Receivable|この語を扱った稿: ダイレクト・クリアリングの制度化：与信の有無で何が変わり、何が残るのか、日本の店頭FXは、リテール直接清算の先例になるのか――ロスカット運用と損失負担の違い
ユーロ圏の大口資金決済システム。ECBが運営。
The euro area’s large-value payment system. Operated by the ECB.
イスラエルの主要な証券取引所。
Israel’s principal stock exchange.
日本の銀行間での円資金貸借金利。
The rate at which banks in Japan lend yen funds to one another.
(欧州EMIR) EU域外CCPをリスクレベルに応じて分類し、監督強度を変える仕組み（Tier 1 / Tier 2）。
(EU EMIR) A framework that classifies non-EU CCPs by risk level and varies the intensity of supervision accordingly (Tier 1 / Tier 2).
関連: EMIR
日本の主要な商品先物取引所。現在はJPXグループ傘下で、清算機能はJSCCへ移管。
Japan’s leading commodity futures exchange. Now part of the JPX group, with its clearing function transferred to JSCC.
東京の外国為替市場における技術的な問題や取引慣行を討議する、市場参加者による委員会。外国為替の取引高サーベイを公表している。
A committee of market participants that discusses technical issues and trading practices in the Tokyo foreign exchange market. It publishes a foreign exchange turnover survey.
公式サイト ↗|関連: FX、FFAJ|この語を扱った稿: 日本の店頭FXは、リテール直接清算の先例になるのか――ロスカット運用と損失負担の違い
日本の無担保コール市場翌日物金利。円LIBOR代替金利。
The overnight rate in Japan’s unsecured call market. The replacement benchmark for yen LIBOR.
東京証券取引所（プライム市場）上場の全銘柄を対象とする株価指数。
A stock index covering all issues listed on the Tokyo Stock Exchange (Prime Market).
取引情報を収集・管理する機関。
An institution that collects and maintains trade data.
関連: SDR
(Osttra提供) ポートフォリオ・コンプレッション・サービス。
(Provided by Osttra) A portfolio compression service.
関連: Quantile
参照資産（株式等）から生じるトータルリターン（価格変動＋配当等）と、LIBOR等の金利を交換するデリバティブ契約。
A derivative contract that exchanges the total return (price changes plus dividends and other income) on a reference asset, such as equities, for an interest rate such as LIBOR.
日本の店頭FXで、顧客から預かった資産を業者自身の財産から分離するために行われる制度。目的は、業者が破綻した場合に顧客資産を業者の一般財産から切り離して返還できるようにすることであり、顧客の取引損失を補填したり、顧客の不足額を他の顧客や他の業者に負担させたりする制度ではない。分別管理（Segregation）と同じ役割を、日本固有の法形式で担う。
The Japanese OTC FX regime under which assets held on behalf of customers are separated from the dealer's own property. Its purpose is to allow customer assets to be returned intact, kept apart from the dealer's general estate, if the dealer fails; it is not a mechanism for covering a customer's trading losses or shifting a customer's shortfall onto other customers or other dealers. It carries out, in a legal form specific to Japan, the same role that segregation performs elsewhere.
関連: Segregation、JFSA|この語を扱った稿: 日本の店頭FXは、リテール直接清算の先例になるのか――ロスカット運用と損失負担の違い
システム導入前に、利用者が実際の業務シナリオでシステムをテストすること。
Testing in which end users exercise a system against real-world business scenarios before go-live.
EUの投資信託に関する規制。
The EU regulatory framework governing investment funds.
CCPで清算されないOTCデリバティブ取引について、一定規模以上の金融機関間にIMおよびVMの交換を義務付ける国際規制。フェーズイン対象のAANA（平均名目残高）に応じて段階的に適用され、非清算取引のコスト増・清算移行のインセンティブを生んでいる。
International rules requiring financial institutions above specified size thresholds to exchange IM and VM on OTC derivatives that are not cleared through a CCP. The rules are phased in by each firm’s AANA (average aggregate notional amount), raising the cost of uncleared trades and creating incentives to move to clearing.
ロスカット後に顧客口座へ残った不足額のうち、業者が顧客から回収すべきもの。ロスカット注文が想定価格で約定せず、顧客の損失が預託証拠金を超えると発生し、回収できない不足額は最終的に業者の損失となって業者の資本を毀損する。2015年のスイスフラン・ショックで海外の店頭FX業者に多額の顧客未収金が発生した事例は、この構造を示している。
The shortfall left in a customer account after a loss-cut that the dealer is owed and must collect from the customer. It arises when the loss-cut order fails to fill at the assumed price and the customer's loss exceeds the margin on deposit; whatever cannot be collected ultimately becomes the dealer's loss and erodes its capital. The substantial uncollected customer receivables that overseas OTC FX dealers incurred in the 2015 Swiss Franc Shock illustrate this structure.
関連: Auto-liquidation、Swiss Franc Shock、FFAJ|この語を扱った稿: 日本の店頭FXは、リテール直接清算の先例になるのか――ロスカット運用と損失負担の違い
一定の期間内に、一定の信頼水準（例：99％）で発生しうる最大損失額を示すリスク指標。CCPの証拠金モデルや規制資本計算で広く用いられてきたが、テールリスク（極端事象）を十分に捉えきれない限界も指摘されている。
A risk measure giving the maximum loss expected over a given horizon at a given confidence level (e.g., 99%). It has been widely used in CCP margin models and regulatory capital calculations, though its limited ability to capture tail risk (extreme events) is well documented.
取引開始後の市場価格変動により「すでに発生した評価損益」を日々（または日中に複数回）精算するための証拠金。最新の時価（MTM）と前回値洗いとの差分がVMとしてやり取りされることで、過去の損失はその都度キャッシュでクリアされ、残るリスクは「最後のVM支払い以降」に限定される。
Margin that settles, daily (or several times intraday), the gains and losses that have already accrued from market price movements since a trade was executed. The difference between the latest mark-to-market value and the previous mark is exchanged as VM, so past losses are settled in cash as they arise and the remaining exposure is limited to the period since the last VM payment.
関連: IM、Intraday Margin、PAI、VMGH、Position、EOD|この語を扱った稿: クリアリング・ブローカーは何をファイナンスしているのか：日中マージン・コールと「時間差の信用」
(CCP回復策) 市場ストレス時に利益側参加者へのVM支払いを一部削減し損失補填に充てる仕組み。
(CCP recovery tool) A mechanism that, in times of market stress, reduces VM payments to participants with gains and applies the withheld amounts to cover losses.
デリバティブ評価における様々なリスク調整（CVA, DVA, FVA, KVA, MVA等）の総称。
A collective term for the various valuation adjustments applied in derivatives pricing (CVA, DVA, FVA, KVA, MVA, etc.).
中国の主要な商品先物取引所の一つ。
One of China’s major commodity futures exchanges.
この用語集は、柳沢 俊『デリバティブ・クリアリングのすべて』（M∀NUS PRESS）巻末の用語集を出発点に、刊行後の稿で使う語を足しながら単体で拡充しているものです。うち 41語は書籍には無く、公開している稿のために足しました。 This glossary is seeded from the glossary at the back of the first edition of Shun Yanagisawa's book (M∀NUS PRESS) and expanded independently as post-publication pieces introduce new terms. Of these, 41 are not in the book and were added for published pieces.
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